Быстрый переход к готовым работам
|
Аналіз інфляційного впливу на реальну дохідність операцій із ЦП
Оцінюючи доцільність
інвестування в ЦП, часто доводиться враховувати коригувальний фактор інфляції,
яка з часом знецінює вартість грошових коштів. Здійснюючи розрахунки, пов'язані
з коригуванням грошових потоків у процесі інвестування з урахуванням інфляції,
як правило, використовують два базові поняття: § номінальна
сума грошових коштів; § реальна сума
грошових коштів. Номінальна сума грошових коштів не враховує зміни купівельної
спроможності грошей. Реальна сума грошових коштів — це оцінка номінальної суми з
урахуванням зміни купівельної спроможності грошей у зв'язку з процесом інфляції. У
фінансово-економічних розрахунках, пов'язаних з інвестиційною діяльністю,
інфляція враховується в таких випадках: — під час коригування
нарощеної вартості грошових коштів; — під час формування
ставки процента (з урахуванням інфляції), що використовується для прирощення і
дисконтування; — під час
прогнозування рівня доходів від інвестицій, що 180 У процесі оцінювання
інфляції використовуються два основні показники: Т — темп інфляції, що характеризує приріст середнього рівня цін
у розглянутому періоді (виражається десятковим дробом); І — індекс інфляції
(зміна індексу споживчих цін), які пов'язані між собою простою залежністю: І =
1 + Т. Спрощене коригування
нарощеної вартості з урахуванням інфляції (якщо передбачається постійний
щорічний темп інфляції) здійснюється за формулою складних процентів, що
відображає зниження в (1 + Т)n раз
номінальної суми грошових коштів відповідно до зниження купівельної
спроможності грошей: де FVР — реальна майбутня
вартість грошей; FVn — номінальна майбутня
вартість грошей з урахуванням інфляції; РV— поточна вартість
грошей; r — номінальна ставка
процента. Приклад 3. Нехай номінальна ставка процентна (з урахуванням
інфляції) становить 20 %, а очікуваний темп інфляції в рік — 10 %. Необхідно
визначити реальну майбутню вартість дворічних інвестицій в облігації на суму 20
000,00 грн. Підставляючи
початкові дані в останню формулу, отримуємо: Очевидно, що будь-які
інвестиції будуть збитковими, якщо номінальна ставка відсотка не перевищує темп
інфляції. У загальному випадку
в ставці дохідності поєднується взаємний вплив трьох чинників — мінімальної
прибутковості, інфляції і ризику: (1 + r) = (1 + R) × (1 + T) × (1 + b), де r — ставка дохідності; R — мінімально
гарантована реальна норма дохідності; Т—темп інфляції; b — ризикова поправка. Приклад 4. Нехай
інвестору обіцяна реальна дохідність його вкладень відповідно до процентної
ставки 9 % річних. Використаємо останню формулу за умови, що ризикова поправка b = 0. Це
означає, що у разі інвестування 20 000 грн. через рік він повинен отримати
номінальну суму 20 000 × (1 + 0,09) =
21 800 грн. 181 Якщо темп інфляції
становить 15 %, то інвестор коригує цю суму відповідно до темпу інфляції: 21 800 × (1+0,15) = 25
070 грн. За наявності
ризикової поправки інвестор відповідно скоригує отриману суму. Підрахунок
номінальної норми дохідності, яка з урахуванням інфляції повинна забезпечити
інвестору, знехтувавши ризиковою поправкою, задану реальну дохідність 7 % річних,
розглянемо на прикладі річних ЦП номінальною вартістю 100 000,00 грн. з
урахуванням різних прогнозів річних темпів інфляції (6 % річних, 8 % річних і
11 % річних) за точною формулою (табл. 6.6). Чотири рядки таблиці відповідають
різним прогнозам темпів інфляції (див. графу 2). При цьому суттєвим є те, що
інфляція впливає не лише на процентні виплати, а й на основну суму боргу. Таблиця 6.6 НОМІНАЛЬНА НОРМА
ДОХІДНОСТІ 3 УРАХУВАННЯМ РІЗНИХ ТЕМПІВ
ІНФЛЯЦІЇ
Бажана сума
погашення, яка б з урахуванням прогнозу інфляції забезпечила 7 % реальної
дохідності, наведена в графі 6 як добуток номінальної суми погашення на
прогнозований індекс інфляції. Індекси інфляції становитимуть для чотирьох
варіантів, що розглядаються, 1,00; 1,06; 1,07 та 1,08 відповідно. Частка від
ділення обчисленої суми погашення ЦП на його номінал є необхідною номінальною
нормою дохідності для забезпечення реальної дохідності 7 % і наведена в графі 7
цієї таблиці. Незалежно від
інфляції, обчислимо номінальні проценти (графа 4) та номінальну суму погашення (графа 5).
Номінальна сума процентів під 7 % 182 річних без впливу інфляції становитиме: (100 000,00) × (0,07) = 7
000,00 грн., а номінальна сума погашення (номінал плюс проценти) дорівнюватиме
107 000,00 грн. З урахуванням різних
темпів інфляції скоригована сума (графа 6) за формулою (100 000,00)
× (1 + 0,07) × (1 + Т), де Т — темп інфляції, має становити відповідно: (100 000,00) × (1 + 0,07) × (1 + 0,06) =
113 420,00 грн.; (100 000,00) × (1 +0,07) × (1 +0,08) = 115 560,00 грн.; (100 000,00) × (1 + 0,07) × (1 + 0,11) =
118 770,00 грн. Дані розрахунку в
табл. 6.6 підтверджують, що номінальна норма дохідності за використаною точною
формулою буде дещо вищою від результату, обчисленого за спрощеною формулою (як
проста сума прогнозу інфляції та бажаної реальної дохідності). Отже, мінімальна
номінальна дохідність вкладень у цінні папери, яку вимагатиме інвестор, має
бути не меншою від суми трьох складових: номінальної дохідності за
безризиковими вкладеннями, темпу інфляції та надбавки за ризик, яка
визначається інвестором самостійно. 183 6.5. Критерії альтернативного вибору фінансових
інвестицій |
|