---

Критерії альтернативного вибору фінансових інвестицій

С — величина інвестиції (капітал, що залучається до інвестування);

d — показник дисконтування.

Для оцінки терміну окупності, або строку повернення вкладень (рау-bаск реrіоd, РР), наведемо лише формулу для спрощеного варіанта (за умови, що передбачаються незмінні грошові потоки від інвестування, які позначимо як NСF):

 

де ТІС — повні інвестиційні витрати;

NCF — чистий ефективний грошовий потік за один період.

Як правило, при здійсненні інвестицій в ЦП оплата (вкладення коштів) відбувається одномоментно на початку, а грошові потоки генеруються в майбутньому. Якщо потрібно оцінити ефективність кількох взаємовиключаючих інвестицій (кошти можуть бути вкладені або в ЦП виду А, або в ЦП виду Б, або ЦП виду В), слід розрахувати МРУ для кожного варіанта і вибрати варіант із кращим (вищим) NPV. Використовуючи умови, наведені в таблиці 6.4 для трьох варіантів вкладень, обчислимо значення показників NPV (періодом виберемо квартал, показник дисконтування — 3 % за квартал (тобто 12% річних), отже, вісім періодів до завершення інвестицій) за такою формулою:

 

де NPV_t — дисконтована вартість процентних виплат періоду t.

 

NPV^a = NPV^a₁ + NPV^a₂ + NPV^a₃ + NPV^a₄ + NPV^a₅ + NPV^a₆ + NPV^a₇ + NPV^a₈ – C^a

NPV^б = NPV^б₁ + NPV^б₂ + NPV^б₃ + NPV^б₄ + NPV^б₅ + NPV^б₆ + NPV^б₇ + NPV^б₈ – C^б

NPV^в = NPV^в₁ + NPV^в₂ + NPV^в₃ + NPV^в₄ + NPV^в₅ + NPV^в₆ + NPV^в₇ + NPV^в₈ – C^в

 

Чистий приведений ефект NPVі  для і-го кварталу залежить від того, чи будуть сплачуватись доходи в цьому кварталі, виходячи з умов випуску, а якщо виплати здійснюватимуться, то їх вартість дисконтується на показник дисконту відповідного кварталу (див. табл. 6.4). Крім того, у 8-му кварталі, виходячи з умов випуску, буде також сплачено основну суму боргу, яка теж підлягає дисконтуванню (дисконтована вартість погашення номінальної вартості ЦП для всіх варіантів збігається і становить 7894,09 грн.). Таким чином, для трьох варіантів:

NPV^a = 485,44 + 471,30 + 457,57 + 444,24 + 431,30 + 418,74 + 406,55 +  394,70 + 7894,09 - 10 000,00 = 11 403,94 - 10 000,00 = 1403,94;

NPV^б = 0,00 + 0,00 + 0,00 + 1866,89 + 0,00 + 0,00 + 0,00 + 1658,71 + 7894,09 - 10 000,00 = 11 419,69 - 10 000,00 = 1419,69;

 

185

NPV^в = 0,00 + 0,00 + 0,00 + 0,00 + 0,00 + 0,00 + 0,00 + 3473,40 + + 7894,09 - 10 000,00 = 11 367,49 - 10 000,00 = 1367,49.

 

Оскільки, згідно з проведеними розрахунками,   1419,69 > 1403,94 > 1367,49, тобто NPV^б > NPV^a > NPV^в, варіант б є найприйнятнішим з погляду ефективності  інвестицій (у розпорядженні інвестора залишиться найбільша сума доходу після виходу з інвестиції), цим самим за критерієм NPV підтверджуються висновки, отримані в табл. 6.4.

Не повторюючи повністю всі розрахунки, зауважимо, що критерій РІ для кожного із варіантів матиме таке значення:

 

Оскільки, згідно з проведеними розрахунками, 1,14197 > 1,1404 > 1,13675, тобто РІ^б > РІ^а > РІ^в, варіант б є найприйнятнішим з погляду ефективності інвестицій за критерієм РІ (найвища дохідність із розглянутих варіантів), тобто підтверджуються попередні висновки.

Між вищенаведеними критеріями вибору існують певні залежності, наприклад:

—  при NPV > 0 одночасно ІRR > С, РІ > 1;

—  при NPV = 0 одночасно ІRR = С, РІ = 1;

—  при NPV < 0 одночасно ІRR < С, РІ < 1.

Якщо під час аналізу альтернативних проектів, виявляють, що критерії суперечать один одному (що можливо при зіставленні проектів, які суттєво різняться за вартістю, а також якщо основні грошові потоки нерівномірно розподілені в часі), за основу краще брати критерій NPV, хоча його недоліком є те, що він не дає інформації щодо відносної надійності проектів.